ジェネラルエレクトリクス 決算内容コール和訳
ラリー・カルプ — 会長兼CEO
スティーブ、ありがとうございます。2023年、GEは素晴らしい営業成績を収め、GEヘルスケアのスピンアウトを成功させ、また無駄のない企業改革を進めるなど、大きな前進を遂げました。2024年は、4月初旬にGEエアロスペースとGEバーノバを立ち上げる記念すべき年となります。当社の業績を見ると、2023年には利益が3倍以上に増加し、フリーキャッシュフローも70%近く増加しました。
GEエアロスペースは、商用エンジンとサービスが引き続き好調で、売上高、利益、キャッシュが2桁の伸びを示しました。GEバーノバは、再生可能エネルギーと電力が共にプラスの利益とフリー・キャッシュ・フローを生み出し、大幅に業績を改善しました。今後1年間は、GEエアロスペースとGEヴァーノヴァの両社が、それぞれ上昇基調を維持すると予想しています。それぞれについて少し説明させてください。
GEエアロスペースは、44,000基の商用エンジン、26,000基の回転翼航空機および戦闘用エンジン、そして収益の70％を占める広範なアフターマーケット・サービスを擁する、卓越したフランチャイズです。私たちは日々、飛行の未来を発明し、人々を持ち上げ、安全に家に帰すという目的を生きています。私たちのチームは、この業界のお客様をサポートするため、安全、品質、納期、コストの順に重点を置いています。戦略的には、今日、私たちはエンジンとサービスに対する顧客のニーズに応えるべく、実行に移しています。
当四半期のサプライチェーン環境は厳しいものでしたが、エンジンの総納入量は前四半期比で11%増加しました。LEAPエンジンは1,570基を納入し、38%の伸びを示しました。リーン・トランスフォーメーションの一環として、納期を改善するためにモデルラインを使った連結フローを開発しています。主要な制約に焦点を当てることで、リードタイムを短縮し、たとえばセラミック基複合材部品では40％以上短縮しました。
また、サービス部門では、ショップ訪問のターンアラウンド・タイムを2桁改善しました。リーンは納期だけでなく、より重要な安全性と品質面でも役立っています。バーモント州ラトランドのチームは、GEnx低圧タービンブレードに繰り返し発生する欠陥に対処するため、リーン生産方式による問題解決の基礎を用いました。これにより、初回歩留まりが50％以上向上しました。
工場内やサプライヤーとの協力によるこのようなリーン生産方式は、GEエアロスペース全体の改善を推進しています。明日のために、私たちは1500億ドルを超えるバックログを構築しています。ドバイ・エアショーでは、GEエアロスペースはパートナーとともに、450を超えるエンジンの発注を受け、ワイドボディとナローボディの両方で複数のサービス契約を締結しました。その中には、エミレーツ航空による202基のGE9Xエンジンとスペアの発注や、ボーイング777X型機の長期サービス契約も含まれています。
また、LEAP-1A燃料ノズル冷却システムのような耐久性とメンテナンスの強化により、お客様の航空機の運航を維持しています。そして将来のために、私たちは研究開発に投資し、次世代技術を開発しています。最近、NASAはハイブリッド熱効率コア・プログラムのフェーズ2にGEエアロスペースを選定しました。これは燃料効率を大幅に向上させ、排出ガスを削減するものである。
また、国防授権法では、Adaptive Engine Transition Program（適応型エンジン移行プログラム）とNext-Generation Advanced Propulsion Program（次世代先進推進プログラム）への資金提供が承認されており、これらは最先端の将来の軍事能力を提供するのに役立ちます。このように、GEエアロスペースは、無駄を省き、長期的な価値向上を推進することで、前進を加速している。GEバーノバでは、世界の電化と脱炭素化を目指しています。私たちのテクノロジーは世界の電力の約30％の発電に貢献しており、またサービスが受注残の65％を占めています。
私たちはヴェルノヴァで多くの進歩を遂げました。今日はスコットが補足説明をしてくれます。電力事業は力強い成長、利益、フリー・キャッシュを達成しました。送電網は通年で黒字となりました。
オンショアは第4四半期も黒字を達成しました。オフショアは厳しい状況が続きましたが、より良い事業の選択と引き受けに加え、無駄を省き、見通しを改善する方法をとっています。GEヴァーノヴァはすぐに自立するでしょう。これらの事業を強化するためのチームの取り組みを誇りに思います。
さらに個人的なことですが、私はGEを初めて訪問した際にスコットと出会いました。彼がチームを率いてガス発電事業の見事な再建を成し遂げ、現在はオンショア事業とグリッド事業で力強い勢いを増しているのを、私は彼のリーダーシップが実際に発揮されているのを目の当たりにしてきました。重要なのは、スコットがリーンの熱心な研究者であることで、私は彼がGEヴァーノヴァを将来へと導く適任者であると強く確信しています。スライド3に目を転じると、より強力で価値のある事業を提供するGEエアロスペースとGEヴェルノヴァの準備は整いました。
私たちは、GEエアロスペースとGEヴェルノヴァがよりシャープで焦点を絞ったミッションを達成できるよう、各分野の専門知識、多様な視点、リーダーシップの経験を結集し、2つの素晴らしい取締役会を結成しました。また、バランスシートをさらに簡素化・強化し、航空機の持分から完全に撤退しました。今後、GEヴェルノバは来月、フォーム10を公的に提出する予定です。その後、GEヴァーノバとGEエアロスペースは、それぞれ3月6日と7日にニューヨークで投資家説明会を開催します。
両チームとも、お客様にも株主の皆様にも、より大きな価値をどのように創造していくかを共有できることを楽しみにしています。多くの皆様にお会いできることを楽しみにしています。それでは、ラフールにお願いします。
ラフル・ガイ — 最高財務責任者
ありがとう、ラリー。皆さん、おはようございます。スライド4をご覧ください。今年も堅調な四半期で締めくくることができました。
受注は全セグメン トで増加し、サービス部門は 24％増加しました。売上高は13%増加し、全セグメントが2桁増となりました。調整後の営業利益は20%増加し、インフレ控除後の数量と価格による50ベーシス・ポイントのマージン拡大を支えました。これは設備増強と成長投資によるマイナス構成で一部相殺された。
調整後EPSは56%増の1.03ドル。フリー・キャッシュ・フローは、最近の大型受注を含む回収の進捗が主因となった利益増と運転資本のプラスにより30億ドルとなった。これは、サプライヤー支援のために実施した措置を含む支払債務によって一部相殺されました。通期では、売上高は17%増加した。
航空宇宙と再生可能エネルギーが牽引役となり、旺盛な需要、より良い実行、価格設定から恩恵を受けた。サービス部門は15%増、機器部門は19%増であった。利益、EPS、キャッシュはすべてガイダンスの上限を上回った。調整後営業利益は25億ドル増の57億ドル。
調整後利益率は、航空宇宙の成長、再生可能エネルギーの大幅な改善、3事業全体の価格により300bp以上拡大しましたが、長期リード品のインフレと成長への投資により一部相殺されました。調整後EPSは、力強い利益成長と債務削減による利息の減少に支えられ、2ドル以上増加した。フリー・キャッシュ・フローは大幅な収益改善により、20億ドル超増加して52億ドルとなった。2023年の運転資本は、堅調な成長とサプライチェーンにおける継続的な課題から、在庫の積み増しにより一部相殺されたものの、回収の進捗により16億ドルの資金源となった。
企業におけるひととき 当年度の現金支出は10億ドル強、調整後コストは約4億6,000万ドルでした。これは、機能費用の減少と受取利息の増加により、前年比で改善しました。全体として、コストが12億ドルであった2021年からの大きな進歩を示しています。
GEヴェルノーバへの正式加盟に向け、デジタル部門が黒字転換したことを喜ばしく思います。私たちの業界をリードするソフトウェアは、電力会社や送電網運営会社などが複雑化するエネルギー転換に対応できるよう支援します。そしてGEエアロスペースとGEヴェルノヴァは準備万端です。各チームには十分な人員配置がなされている。
ほんの数年前まで5,000人近くいた従業員数は200人未満となり、第2四半期に最終的なスピンオフを実施する予定です。この2024年前半の一時的なコストは、GEエアロスペースの通期ガイダンスに組み込まれています。2023年の業績には満足しています。2024年には、GEエアロスペースとGEバーノバ単体で、売上、利益、キャッシュの成長を見込んでいます。
事業ガイダンスの詳細については追ってお伝えします。さて、GE エアロスペースに話を移します。今期も需要は堅調で、GEとCFMの離職者数は前年同期比で10％台後半に増加しました。受注は、サービスおよび商用エンジンの堅調な受注により、10%増加しました。
売上高は12%増で、商用エンジンが15%増を牽引しました。利益は8%増となり、サービス量と価格設定（インフレ控除後）の増加が寄与した。これは、設置台数の増加、予備エンジンの納入台数の減少、投資の増加などによる機材構成の悪化により一部相殺された。営業利益率は前年同期比ほぼ横ばい、組織ベースでは 70bp 低下した。
商業部門では、販売台数の増加、価格の上昇、作業範囲の拡大により、サービス収入が23%増加した。社外スペアパーツはLEAPの台数増加により増加し、社内の店舗訪問はわずかに増加した。リーン生産方式は、需要の増加に対応し、納期とコストを削減するための新たな生産能力を生み出すことを可能にしている。例えば、スコットランドのプレストウィックにあるMROチームは、リーン生産方式を採用し、エンジン分解工程から76時間の無駄を省き、週3.5台のエンジン整備を週5台に増やすことに成功した。
LEAP の納入台数は 22％増加し、売上高は 1％増加した。予想通り、構成比は引き続き据付エンジンにシフトした。国防分野では、受注台数は 1 倍となり、堅調な需要とフランチャイズの質の高さを実証しました。売上高はサービスの減少により 1%減少しましたが、戦闘機の納入台数の増加により機器は 2 桁の伸びを示しました。
年間では 22％の増収となった。商業用サービスは、社外スペアパーツが大幅に増加し、社内のショップ訪問が 10%増加し、30%増加した。民間用エンジンは、総納入数が 25%増加し、予備エンジン比率が 2022 年と同水準となったことで 21%増となった。防衛事業は7%増となり、2年連続でB/Bが約1.2倍となり、受注は9%増となった。
利益は61億ドルで、インフレを差し引いたサービスの伸びと価格設定により10億ドル（25％）以上増加した。これは、LEAPの数量増と投資によるマイナス要因を相殺する以上のものであった。利益率は19.2%で、報告ベースでは90bp、既存事業ベースでは50bp拡大した。フリー・キャッシュフローは57億ドルで、収益と運転資本の改善により約8億ドル増加しました。
では、GEヴァーノヴァを担当するスコットに話を移します。
スコット・ストラジック — GEヴェルノーバ最高経営責任者
ありがとう、ラホール。GEヴェルノヴァは、電化と脱炭素を実現するための専用企業です。ジェシカ・ウールを社長に迎え、技術、革新、成長を統括します。私は、2023年に私たちのチームが達成した、有意義な業績向上に勇気づけられました。
現在、再生可能エネルギー事業と電力事業を合わせて2桁の増収を達成しました。わずかながら黒字を確保し、利益は10億ドルを超えて改善し、今年は6億ドルの現金を生み出しました。再生可能エネルギー事業では、事業転換により大幅な改善が見られた。第4四半期の受注高は、23年第2四半期に計上された大型オフショア案件のキャンセルを含め、50億ドル強となった。
このキャンセルを除いた受注は、陸上設備と電力の好調に牽引され、20%超の伸びとなった。また、米国史上最大の風力発電プロジェクトとなる見込みのパターン・エナジー社のサンジア・ウィンド・プロジェクトを支援するため、過去最高の2.4ギガワットの受注を確保した。売上高は2桁増。
グリッドは5四半期連続で2桁増収。オフショアは既存のバックログを提供したことにより倍増以上となった。オンショアは北米の設備数量が牽引して増加。利益面では、オンショアとグリッドがオフショアのプレッシャーを補って余りある伸びを示したため、1億ドル超の改善となりました。
通期では、受注高は230億で50％以上増加し、売上高は17％増加しました。オンショアとグリッドの価格、品質、生産性に加え、昨年のオンショア関連費用の反動もあり、利益は約10億円改善した。フリー・キャッシュフローはマイナス15億で、収益改善と頭金の増加により5億以上改善した。事業の詳細を見ると、グリッドでは、価格と販売量の増加により、3四半期連続の黒字に続いて通期黒字を達成した。
一方、受注残は2倍以上の120億を超え、平均マージンと受注残は約5ポイント増加した。ここでの核心はリーン生産です。トランスミッション用サーキット・ブレーカーを製造するペンシルバニア工場を例にとろう。私たちはフローを増やして生産能力を倍増し、製品のリードタイムを約35％短縮しました。
これにより、需要が高まっている今、顧客への納品がスピードアップする。オンショアは2四半期連続で黒字となった。北米の設備受注は70％以上増加した。世界の陸上設備の受注残は約40％増の90億近くに達し、その約70％が北米です。
重要なのは、継続的な選択性と価格設定により、陸上機器の受注残全体のマージンが10ポイント以上拡大したことです。当社は信頼性が高く、高性能のフリートを提供しており、現場での積極的な機能強化の約60％が完了し、今後もさらに多くの機能強化が予定されています。製品ラインアップを合理化し、2023 年の販売台数の約 70%を占める、より高品質な主力製品に集中しました。また、生産性を高め、固定費を大幅に削減しています。
洋上風力発電は厳しく、23年には約11億円の損失を計上しました。既存のバックログを実行し、無駄を省いて生産性を向上させています。2024年の設備受注残は約40億まで減少し、今後2年間でほぼ完了する見込みです。長期的には、洋上風力発電はエネルギー転換において重要な役割を果たすはずです。
業界はリセットを始めており、その一方で、受注残を増やすことに非常に慎重になっている。電力に目を転じよう。今年もガス発電に牽引され、好調に推移しました。当四半期の受注は4%増加し、ガス・サービスは2桁の伸びを示しました。
機器の受注は、主に蒸気新設の終了に伴い減少しましたが、航空デリバティブの増加により一部相殺されました。売上高はガスが牽引して 12％増加。機器の売上は、航空機転用と大型ガスタービンが牽引して増加した。サービスは好調で、契約停電やアップグレードが増加した。
利益は7億5,000万ドル超で、2桁台前半のマージンがサービスの好調を牽引した。予想通り、設備台数の増加によりマージンは縮小した。個々の四半期では、追加設備がマージンの重荷になることもありますが、これは利益率の高いサービスの長期的な成長を促すものです。また、インフレを相殺するため、常に価格と生産性を重視しています。
年間では7％の増収となった。大型ガスタービン58基とHA14基を納入した。サービスは好調で、ガスが牽引して1桁台半ばの伸びとなった。約14億円の利益は10％増加しました。
重要なのは、ガスが今年2桁のマージンを達成したことです。ここでは、リーン経営がより高い生産性と成長を可能にしている。例えば、メキシコのガス修理チームは、サイクルタイムとコストを削減するために標準作業を作成し、リードタイムを75％、1台当たりの稼働時間を44％削減しました。これにより、顧客への迅速な納品が可能になりました。
フリー・キャッシュフローは20億ドルを超え、約2億ドル増加した。電力は引き続き強力で信頼できるキャッシュ創出源です。利益率の高いサービスが受注残の約80％を占め、力強く成長している電力事業の業績に満足しています。それでは、ガイダンスについてラフールに話を戻します。
ラフル・ガイ — 最高財務責任者
スコット、ありがとう。第1四半期は、GEエアロスペースとGEバーノバを含むGEの業績をまとめて報告する最後の機会となります。この第1四半期については、GEエアロスペースが牽引する1桁台後半の増収、利益改善と優先株式配当の反動により、調整後EPSは前年同期比2倍以上の0.60～0.65ドル、純利益の伸びと同程度のフリー・キャッシュ・フローの伸びを見込んでいます。2024年の年間ガイダンスは、各事業が個別に発生する単独事業やその他の影響を織り込み、各事業が独立して通年営業することを反映しています。
それでは、GEバーノバとGEエアロスペース全体のガイダンスについて、スコットとラリーに説明を譲りたいと思います。また、両事業の詳細については3月にお知らせする予定です。スコット、どうぞ。
スコット・ストラジック — GEヴァーノバ最高経営責任者
ありがとうございます。GEヴェルノヴァは勢いを増しており、2024年には大幅な利益とフリーキャッシュフローの成長を見込んでいます。また、調整後EBITDAマージンは、23年の1桁台前半から1桁台後半に上昇し、1桁台前半になると見ています。この見通しを支えているのは、継続的な価格、生産性、構造改革による利益である。
ハイライトをいくつか挙げる。ガス火力は引き続き好調を維持し、サービスも伸び、マージンも2桁前半になると予想する。オンショアは大幅な改善を続け、ミックス、価格、コスト削減の改善により、ほぼ横ばいの収益で1桁台後半のマージンを達成する。オフショアは、現在のバックログを引き続き実行し、前年比で若干改善する。
最後に、グリッドは、主に数量と価格の増加により、一桁台半ばの利益率に拡大します。当社のガイダンスでは、単体でおよそ2億円、その他の継続的なカーブアウト費用として1億円を想定しています。電力と再生可能エネルギーを合わせた今年の予想営業利益率を、これらのコストとD&Aを含めたGEバーノバの調整後EBITDAマージンに換算すると、その差はおよそ半分の5億ドル、1.5ポイントになります。フリー・キャッシュ・フローについては、EBITDAの向上と運転資本の改善により、単独ベースで7億～11億ドルを見込んでおり、これにはGE年金の吸収分も含まれる。
今後数十年にわたる継続的な才能と、より強固な財務的軌道を考えると、私たちはGEヴァーノヴァを立ち上げ、エネルギー転換をリードする顧客と提携できることに興奮しています。それでは、ラリーの話に戻ります。
ラリー・カルプ — 会長兼CEO
GEエアロスペースでは、2024年についても期待しています。エンジンの10％台後半の成長、サービスの10％台半ばの成長など、民間部門では10％台半ばから後半の成長、推進技術やアディティブ・テクノロジー事業を含む防衛・システム部門では1桁台半ばから後半の成長を見込んでいます。現在の報告ベースでは、ガイダンスは営業利益が66億ドルから71億ドルとなり、レンジの中間点では2桁の改善となることを示唆しています。また、777Xプラットフォーム向けのLEAPイニシャル9Xの出荷数の伸びやその他の成長投資を考慮すると、利益率は前年比横ばいを想定しています。
フリー・キャッシュ・フローについては、50億ドル超を見込んでおり、単体での影響も含め、引き続き100％を大きく上回ります。私たちのチームは、3月の投資家向け説明会で、さらなる洞察と詳細を皆様にお伝えできることを楽しみにしています。最後に、2023 年は素晴らしい年でした。GEエアロスペースは2桁成長を達成し、GEバーノバは業績を大幅に改善しました。
私たちは将来を見据えていますが、これまで成し遂げてきたことを誇りに思っています。1,000億ドルを超える債務削減を達成し、2023年には70億ドルの株主還元を実施する予定です。私たちは、お客様へのサービス向上と株主への価値提供のために、リーンを活用することに日々全力を注いでいます。これらすべてを支えているのがGEチームです。2023年に重要な仕事をしてくれた皆さんに心から感謝します。
私はこれほど前途に自信を持てたことはありません。GEエアロスペースでは飛行の未来を発明し、GEバーノバでは世界の電化と脱炭素化に取り組んでいます。準備は整いました。スティーブ、どうぞ。
スティーブ・ウィノーカー — 投資家向け広報担当副社長
ありがとう、ラリー。リズ、回線を開く前に、列にお並びの皆様にお願いがあります。これから20分から25分の間にできるだけ多くの方にお話を伺えるよう、同僚のアナリストの方々を思いやって1つ質問をしてください。どうぞお続けください。
質疑応答
オペレーター
[最初のご質問はウォルフ・リサーチのマイルス・ウォルトンさんからです。
マイルス・ウォルトン — ウォルフ・リサーチ — アナリスト
ありがとうございます。おはようございます。
ラフル・ガイ — 最高財務責任者
どうも、マイルス。
スコット・ストラジック — GEヴァーノヴァ最高経営責任者
どうも、マイルス。
ラリー・カルプ — 会長兼最高経営責任者
おはよう、マイルズ。
マイルス・ウォルトン — ウォルフ・リサーチ — アナリスト
商用エンジンの10％台後半の成長について少し掘り下げてお聞きしたいのですが、その内訳を教えていただけますか。LEAPの約2,000機の納入はまだ含まれているのでしょうか？また、スペア比率は23年と同様ですか？23年は22年並みとおっしゃっていましたが。
ラリー・カルプ — 会長兼CEO
マイルス、CESあるいは商業用エンジンとサービスという観点からは、エンジンがリードしていくと思います。エンジンは10％台後半で推移するでしょう。また、サービスは10％台半ばになると思います。具体的なご質問ですが、LEAPの観点からは、台数ベースで20％から25％の増加を見込んでいます。
設置台数が予備台数を上回り、予備台数の比率は一般的なライフサイクルの歴史的な平均値に沿って緩やかになっていくと思います。ですから、ナローボディに関しては、このような状況です。
オペレーター
次の質問はゴールドマン・サックスのジョー・リッチーです。
ジョー・リッチー — ゴールドマン・サックス — アナリスト
おはようございます。おはようございます。
ラリー・カルプ — 会長兼CEO
おはようございます、ジョー。
ジョー・リッチー — ゴールドマン・サックス証券 — アナリスト
ひとつの時代の終わりを感じますね。いい終わり方をしたね。では、スコットにひとつ質問です。2023年から2024年にかけてのフリーキャッシュフローのコメントについてです。
スライドにいくつか数字が載っていますが、2023年の数字はアップル対アップルではありませんよね？企業にとって負担にならないような。2024年にはかなり意味のある回復を見込んでいるようですね。そこで、プットとテイクについて、また、24年のガイドのローエンドとハイエンドに何が組み込まれているのか、お聞かせください。
スコット・ストラジック — GEヴァーノヴァ最高経営責任者
もちろんだ、ジョー。これはスタートだ。2023年に6億ドルのフリー・キャッシュ・フローを電力事業と再生可能エネルギー事業で創出できたことを誇りに思います。この6億ドルのフリー・キャッシュ・フローから、独立採算とカーブアウトの費用約3億ドル、年金、そして2月中旬に提出するフォーム10で明らかになる税金の変動要素を差し引く必要があります。
この出発点からジャンプすると、フリー・キャッシュ・フローを牽引するEBITDAの実質的な成長が見込まれ、EBITDAの成長率は1桁台前半から、我々が話しているEBITDAの1桁台中盤のハイエンドとなり、さらに運転資本が引き続きキャッシュの源泉となることで、ヴェルノヴァのフリー・キャッシュ・フローは7億から11億の黒字となる見込みです。この変動幅の要因は主に2つあります。ひとつは洋上風力発電の実行で、大西洋と北海の両方で風力タービンをいかに早く設置するかということです。現在、両海域で14メガワットの風力タービンがグリッドに接続されています。
EDFとの取引終了のタイミングは、7億ドルから11億ドルという私たちにとって2つの大きな変動要因です。しかし、2023年以降に大幅な改善が見られると確信して24年に臨みます。
オペレーター
ありがとうございます。次の質問は、RBCキャピタル・マーケッツのケン・ハーバートです。
ケン・ハーバート — RBCキャピタル・マーケッツ — アナリスト
おはようございます。ラリー、2024年の10％台半ばの商業サービスの見通しについて、スペアパーツや価格など、他のサービスと比較した想定をもう少し詳しく教えてください。また、その中で、リード納期がどの程度改善されるのかについて、コメントをお願いします。
ラリー・カルプ — 会長兼CEO
ケン。おはようございます。サービス面で期待しているのは、事実上、一桁台半ばの離脱率の伸びです。サービス面では、実質的に1桁台半ばの出国者数の増加が基盤になると考えています。
また、価格面でもメリットがあり、作業範囲も改善されるでしょう。このように、退社者数から10％台半ばのサービス成長率へと梯子をかけることができるのです。
ラフル・ガイ — 最高財務責任者
そうですね、ただ……ケン、その回答に2、3点補足させてください。ラリーが言ったように、出発は6％増です。2024年に向けては、来店客数のキャッチアップが必要です。2023年のサプライチェーンの課題を考えると、私たちが望んでいたほど多くの買い物客を獲得することができませんでした。
2024年に入り、需要の見通しやトラフィックの増加を考慮すると、来店客数は2桁台前半から10％台半ばまで増加すると予想しています。そして、ラリーがスコープとプライシングについて述べたことを加えると、来店による収益は10％台後半になると思います。そして、予備品の伸びは緩やかになり、予備品の伸びは来店者数の伸びを下回ります。しかし、これらすべてを合わせると、先ほど申し上げた10％台半ばのサービス成長率になるのです。
オペレーター
ありがとうございました。次の質問は、バークレイズのジュリアン・ミッチェルさんです。
ジュリアン・ミッチェル — バークレイズ — アナリスト
こんにちは、おはようございます。
ラリー・カルプ — 会長兼最高経営責任者
おはようございます。
ジュリアン・ミッチェル — バークレイズ — アナリスト
おはようございます。ヴェルノーヴァのフリーキャッシュフローについてスコットに質問です。運転資本は源泉として想定されていると思います。そこで、ヴェルノヴァの今年の受注想定について教えてください。
2023年の受注は25%増だったと思います。ですから、今年の受注がどの程度伸びるのか、あるいは受注による運転資金の流入をどの程度見込んでいるのか、お聞かせください。また、フリー・キャッシュ・フローについては、別途、キャッシュ・ガイドの中で支払利息などを想定する必要があります。そのあたりをどのようにお考えでしょうか。
ラフル・ガイ — 最高財務責任者
ジュリアン、ちょっと始めさせてください。まず2番目のパートから始めさせてください。ヴェルノヴァのフリーキャッシュフローガイドについてですが、フォーム10が発表されるときに、より詳細な情報を提供するつもりです。そして、投資家デーもあります。
ただ、以前にもお話ししたように、GEの負債の大部分はGEエアロスペースに帰属することに留意してください。ですから、GEヴァーノバに対する金利の影響はあまりありません。来年のフリー・キャッシュ・フローについては、このように考えています。資本構成の詳細については、また後ほど。
しかし、スコット、あなたは注文を取りたいですか？
スコット・ストラジック — GEヴァーノヴァ最高経営責任者
もちろんだ、ラホール。ありがとう。そしてジュリアン、ご指摘の件ですが、まず第4四半期には陸上風力発電で大きな受注がありました。また、グリッド全体でも、TenneTを例としたHVDCの大型受注がありました。
このような取引は、どの四半期でも毎年発生するものです。ですから、23年対24年で同じようなことが繰り返されるとは思っていません。しかし、陸上風力発電を例に挙げると、当社最大の自然エネルギー事業である陸上風力発電では、現在、顧客が積極的にプロジェクト・ブックの補充に投資しています。つまり、PTCが明確になる前に持っていたプロジェクトをすべて活用したのです。
24年の受注は、売上や出荷と同様、陸上風力発電の上期よりも下期に集中すると考えています。しかし、個々のプロジェクトが非常に活発であるため、受注は陸上風力発電の増加よりも横ばいになるでしょう。グリッドについては、2023年のTenneTのような大型HVDCの受注は期待できませんが、グリッドにおけるHVDCの受注を差し引いても、2023年のグリッド受注は20%以上増加しています。電力変圧器は、私たちがあまり話題にしない事業の一例ですが、受注が40％伸びました。
この好調さは今後も続くと予想しています。そのため、SunZiaやTenneT HVDCプロジェクトのような大々的な受注は少ないかもしれませんが、自然エネルギー全体では多くの健全な需要があり、2024年まで続くと予想しています。フリー・キャッシュフローは引き続き100％を超えており、今お話したようにフリー・キャッシュフローは大幅に増加しています。
オペレーター
ありがとうございました。次の質問はジェフリーズのシーラ・カヒャオグルさんからです。
シーラ・カヒャオグル — ジェフリーズ — アナリスト
おはようございます。ありがとうございます。
ラリー・カルプ — 会長兼最高経営責任者
おはよう、シーラ。
シーラ・カヒャオグル — ジェフリーズ — アナリスト
ラリー、これはあなたに。業界全体で見られる品質の低下について、あなたの見解をお聞かせください。業界がリードの課題に取り組む中で、サプライチェーンの完全性を確保することに関して、あなたのアプローチはどのように変わるのでしょうか。また、2024年にGE9Xの生産が開始されるとのことですが、在庫の積み増しなど、フリーキャッシュフローの前提にはどのように反映されるのでしょうか？
ラリー・カルプ — 会長兼CEO
シーラ いろいろあります。まず安全性から考えてみましょう。私は、業界を代弁するわけではありませんが、このビジネスに2年近く携わってきて、世界中の誰もが、私たちが負っている厳粛な責任を理解しているという見解を強く持っています。GEエアロスペースの観点からは、あなたと私が話したように、オペレーションの枠組みや、ここで進行中のリーン・トランスフォーメーションは、SQDCアプローチに非常に根ざしていると思います。
私たちはそのように話すだけでなく、日々、そのように業務を遂行できるよう努力しています。幸いなことに、GEエアロスペースには、安全性に徹底的に注力してきた長い歴史があります。たとえば2013年までさかのぼると、私たちの安全管理システムはこの種のものとしては本当に最初のものでした。FAA（連邦航空局）が業界に義務付けるよりもずっと前に、このような制度を導入した最初のOEMでした。
そして私たちはその上に積み重ねてきた。しかし、そのアプローチは決して完璧を前提としたものではありません。そのため、私たちはあらゆる種類のチェックや監査、プロセス能力を重ね合わせ、安全性と品質を長期にわたって提供するためにできることをすべて行っていることを確認しています。これは商業分野でも、防衛分野でも、レガシー・プラットフォームでも、LEAPや9Xのような新しいプラットフォームでも同様です。また、謙虚さ、透明性、集中力といった私たちのリーダーとしての行動についてもお話ししたいと思います。
なぜなら、もし私たちが何かを見逃していたとしても、改善する機会があるのなら、私たちは皆に名乗り出てもらい、それを分かち合ってもらいたいのです。これが一般的なアプローチです。9Xの観点からは、2024年にプレッシャーがかかることは承知している。我々は25年5月のEISを想定している。
24年後半にはエンジンの出荷を開始する予定です。このプラットフォームのライフサイクルの始まりです。我々は777Xのアンダーウイングを担当できることに興奮している。エキサイティングなプラットフォームだ。
しかし、当面の間は、販売台数の増加だけでなく、導入ベースやサービス年金の構築を視野に入れた事業全体のコスト構造を改善するために、財務面で逆風が吹くでしょう。そうですね。
ラフル・ガイ — 最高財務責任者
ご質問のフリーキャッシュフローの部分について補足しますと、ラリーさんがおっしゃったように、今年の後半から出荷を開始するために在庫を投入し始めたため、2023年においても9Xはフリーキャッシュフローにとって逆風となっています。そのため、フリー・キャッシュフローにはある程度マイナスの影響を与え続けるでしょう。しかし、2024年のフリー・キャッシュ・フローは、企業年金や支払利息の吸収を含めて50億ドル以上となるため、全体としては重要な要因ではありません。ですから、2024年のフリー・キャッシュ・フローについては、私はまだかなり良い感触を持っています。
オペレーター
ありがとうございました。次の質問はバンク・オブ・アメリカのアンドリュー・オービンです。
アンドリュー・オビン — バンク・オブ・アメリカ・メリルリンチ — アナリスト
はい。おはようございます。
ラリー・カルプ — 会長兼CEO
アンドリュー、おはようございます。
アンドリュー・オビン — バンク・オブ・アメリカ・メリルリンチ — アナリスト
はい、おはようございます。おはようございます。GEについては最後にもう一度だけ。ラフールに質問です。
第1四半期までの会社概要についてご説明いただきました。でも、第1四半期までのGEの事業別の詳細をもう少し詳しく教えてください。ありがとうございます。
ラフル・ガイ — 最高財務責任者
もちろんです、アンドリュー。第1四半期のガイダンスを見ますと、航空宇宙事業が好調なスタートを切っています。売上高は10％台半ばの増加で、第1四半期の商業ベースの成長率は通期の予想とほぼ一致しています。利益率については、通常通り、つまり注文前の単体経費のようなもので、第1四半期の航空宇宙事業の利益率は前年同期比で横ばいから若干の上昇を見込んでいます。
再生可能エネルギーについては、スコットが言ったように、年内に利益が改善するでしょう。しかし、その改善は、スコットが準備された発言の中で言及した、利益率の高い陸上風力発電の受注を変換し始めるにつれて、より後工程に負荷がかかることになるでしょう。23年に受注した案件を2024年後半に出荷し始めるのです。そのため、受注から収益への転換には少しタイムラグがあります。
そのため、再生可能エネルギーの改善は、より後工程の負担が大きくなります。再生可能エネルギーの第1四半期は、再生可能エネルギーの第4四半期と同じようになるでしょう。つまり、ほぼ同じゾーンになると考えてください。電力については、典型的な季節性で、第1四半期は前年同期比で1桁台前半の成長、若干のマージン拡大が見込まれます。
ただ、第1四半期についてもうひとつ申し上げたいのは、ヴェルノヴァとエアロスペースは独立した上場企業になるため、両チームともフルスタッフを配置しています。そして、これまでの会社経費は2つの事業で完全に吸収されることになります。第1四半期の会社経費は事実上ゼロとなります。つまり、その費用の大半は航空宇宙事業へ、残りはヴェルノーヴァ事業へということになります。
しかし、両社の第1四半期のマージンについて考えるには、増加コストを吸収した後、通期のマージンガイダンスと同じように考えればよいでしょう。第1四半期のマージンについては、このように考えています。
オペレーター
ありがとうございました。次の質問はJPモルガンのセス・セイフマンです。
セス・セイフマン — JPモルガン・チェース・アンド・カンパニー — アナリスト
どうもありがとうございます。
ラリー・カルプ — 会長兼最高経営責任者
おはようございます、セス。
セス・セイフマン — JPモルガン・チェース・アンド・カンパニー — アナリスト
2024年のガイダンスをお聞かせいただいたばかりですので、先走るようで申し訳ありません。しかし、航空宇宙事業におけるマージンの推移を考えた場合、23年から24年にかけてはリンゴとリンゴのように平坦に推移し、25年に向けてはお話にあったような20％を目指すことを考えた場合、その橋渡しとなる主要なドライバーについてどのように考えればよいでしょうか。
ラフル・ガイ — 最高財務責任者
そうですね、セス。では、23年度の好調な業績から始めましょう。13億ドルの利益成長、90ベーシス・ポイントのマージン拡大、3月に発表した55億ドルの利益、前年比横ばいのマージンを見込んでいた時よりも良い数字です。つまり、2023年の業績は、3月に発表した当初予想よりも大幅に改善しました。24年に向けての見通しですが、ここで少し触れられませんでしたが、2024年には2桁の利益成長が見込まれます。
しかし、3月の時点で2024年がどのような年になるのか、私たちが考えていた通りになっています。そして私たちは、24年は25年に向けてのステップになると考えていました。今、25年に向けて、24年から25年にかけての利益成長の最大の原動力は、トップラインの改善による恩恵でしょう。これは、以前から申し上げている通り、インフレを相殺する価格設定と生産性の向上によるものです。しかし、ミックスは引き続き問題となるでしょう。
LEAP OEの販売台数は増加し、LEAPサービスも増加します。LEAPサービスが24年に黒字化したとしても、マージンへの逆風であることに変わりはありません。そして、25年には9Xの台数も増加します。25年について考えてみると、私たちは75億ドル、76億ドルから80億ドルの利益を見込んでいました。
現在のGE報告書では、マージンはおよそ20％で、5億ドルの単独上場費用、EH&Sコスト、その他諸々を加えると、2025年の利益は71億ドルから76億ドルになると考えています。これは3月に発表した内容と同じです。
オペレーター
ありがとうございました。次の質問はシティグループのアンドリュー・カプロウィッツさんからです。
アンディ・カプロウィッツ — シティ — アナリスト
皆さん、おはようございます。
ラフル・ガイ — 最高財務責任者
やあ、アンディ。
ラリー・カルプ — 会長兼最高経営責任者
アンディ、おはよう。
Andy Kaplowitz — Citi — アナリスト
スコット、2024年のVernovaのマージン予想についてですが、構成要素をもう少し詳しく教えてください。オンショア事業が下期の立ち上がりで一桁台の高マージンに達する可能性があるとおっしゃいましたが、これは昨年24年にこの事業に対して設定した当初の予想よりもかなり良いパフォーマンスだと思います。その場合、製品の信頼性の問題はほとんど解決されるのでしょうか？また、価格対コストは想像以上に大きな原動力になっていますか？
スコット・ストラジック — GEヴァーノバ最高経営責任者
アンディ、その通りだ。つまり、24年に発表した当初のガイドを3月までさかのぼると、ほぼ予想通りだったということです。しかし、一歩下がってみると、ガス発電は3月の予想よりも強く、陸上風力と送電網はともに強い。ご指摘の通り、陸上風力は24年に1桁台の高マージン、送電網は1桁台半ばのマージンになると今日お話ししました。
現在、ガスはすでに2桁台前半のマージンになっており、今後も増加し続けるでしょう。しかし、オフショアは3月の時点よりも厳しい。ガス、送電網、陸上という3大事業が現在の売上の約80％を占めていますが、オフショアの厳しい受注残を考慮すると、この事業を遂行するにはあと2年かかることになります。ですから、3大事業が以前よりも好調を維持する一方で、オフショアの受注残を60億件からあと2年で約40億件まで削減することを考えると、24年にマージンを拡大し、25年にオフショアの厳しい経済状況を清算することでさらにマージンを拡大する道筋が見えてきます。
しかし、先ほどラフールがデジタル事業が黒字に転換したことについて触れました。グリッド・ソフトウェアのようないくつかの分野については、3月6日になりましたら、またご紹介したいと思います。3月6日になりましたら、また詳しくお話しさせていただきます。23年から24年にかけての重要なダイナミクスは、このようなことです。
ラリー・カルプ — 会長兼CEO
リズ、最後の質問の時間があります。
オペレーター
ドイツ銀行のスコット・ドイシュレさんからです。
スコット・ドイシュル — ドイツ銀行 — アナリスト
おはようございます。
スコット・ストラジック — GEヴァーノヴァ最高経営責任者
やあ、スコット。
ラリー・カルプ — 会長兼CEO
おはよう、スコット。
スコット・ドイシュル — ドイツ銀行 — アナリスト
ラフール、セスの質問への回答で少し触れましたね。しかし、24年のGEエアロスペースのマージンの横ばいについて、もう少し詳しく教えてください。それから、ラリーについては、24年の資本配分の優先順位について、債務の返済に対する自社株買いの位置づけも含めて、最新情報を教えていただければと思います。ありがとうございます。
ラフル・ガイ — 最高財務責任者
はい。もちろんです。2024年を展望すると、今年も好調な年になると思います。現在の利益ベースで65億ドルから71億ドル、そして単独ベースでは60億ドルから65億ドルと予想しています。これは、EH&S、その他上場企業の経費、GE本社オフィスの閉鎖を支援するための約1億ドルを含む、第2四半期までの経費を含んだ後の金額です。
このため、利益成長率は約7億5,000万ドルとなり、その中間の2桁台前半となります。マージンは横ばいを予想していますが、2ポイント程度のマージン圧迫を見込んでいます。そのうちの半分以上は、LEAPのOE車の増加、9Xエンジンの導入、そしてLEAPサービスの力強い成長によるものです。そして、先ほどセスにも申し上げましたが、LEAPサービスが予想通り黒字化しているにもかかわらず、マージンにマイナスの影響を与えています。
残りの2ポイントの逆風は、LEAPの耐久性をさらに向上させ、9Xを導入し、未来のフライトのための次世代製品を開発するための研究開発費の増加によるものです。このマージン圧力は、販売量、生産性、そして我々が期待しているサービスの力強い成長による利益で完全に相殺されます。ですから、全体としては、23年3月に中期的な見通しを発表した予想に沿ったものとなっています。ラリー
ラリー・カルプ — 会長兼CEO
スコット、私のGEの役割に関連して質問されたのか、それとも航空宇宙の役割に関連して質問されたのかわかりませんが、私は後者だと思います。しかし、GEの帽子をちょっとかぶってみてください。ラホールもスコットも冒頭で話したように、私たちは本当にスピンを見抜きたいと思っている。ヴェルノヴァが投資適格になる見通しについては、非常に良い感触を得ている。
その見通しには自信があり、両事業の立ち上げを通じてそれを確かめたい。資本構成だけでなく、両事業の資本配分戦略をどのように考えているかについては、3月上旬にニューヨークで開催される各投資家向け説明会で詳しくお話しする予定です。エアロスペースでは、魅力的な配当を実施し、自社株買いは希薄化をカバーするだけでなく、全体的な努力の重要な一部になると考えています。その組み合わせやタイミング、詳細は追ってお知らせします。
GEエアロスペース取締役会には、そうした重要な質問にもっと時間をかけてもらいたい。しかし、私たちは、デレバレッジを超えて、エアロスペースでより攻撃的なプレーをすることを楽しみにしている。そして、スコットは別の手を持っていますが、彼らはエネルギー転換の周辺にある機会に対して、確実に無機的な投資を続けるつもりだと思います。
スティーブ・ウィノーカー — 投資家対応担当副社長
リズ 最後になりますが、GEエアロスペースは4月下旬にGEの第1四半期決算を発表します。そのため、GEヘルスケアの時と同様、4月下旬のコメントはGEエアロスペースに集中し、GEヴァーノバのコメントはスコットと彼のチームに任せます。ラリー、最後にコメントをお願いします。
ラリー・カルプ — 会長兼CEO
スティーブ、ありがとう。エアロスペースとヴェルノヴァの両チームが2023年に成果をあげました。両社が独立した事業体として、この先に何が待ち受けているのか、本当に楽しみにしています。その前に、4月上旬、3月の投資家デーで多くの皆様にお会いできることを期待しています。
本日は貴重なお時間を割いていただき、またGEへの投資とご支援をありがとうございました。
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出所：FINVIZ(https://finviz.com/)
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